Aunque para la Argentina lo que más haya impactado es la inédita “compra de activos en pesos” por parte del Tesoro estadounidense, debe subrayarse que esta decisión es apenas la “punta del iceberg” del giro experimentado por la política exterior de Washington hacia la región. De esta movida forman parte también, el crescendo de tensiones con los gobiernos de Venezuela y Colombia, entre otros países, y la combinación de “garrote y zanahoria” en las relaciones comerciales y en la política arancelaria entre los Estados Unidos, por un lado, y México y Brasil, por el otro.
El respaldo financiero proporcionado a nuestro país debería servir para ampliar el horizonte de los vencimientos de deuda externa, con ingeniería financiera o simplemente por una baja de riesgo país suficiente como para volver a conseguir acceso al mercado global de capitales. Bajo ese paraguas, el diseño de la política monetario-cambiaria y el reseteo de las relaciones comerciales del país, incluida la eventual revisión de los términos impuestos por el Mercosur, son tareas imprescindibles, pero que deberían encararse con una mirada de largo plazo, tal como lo hicieron en su momento los países que lograron pasar de emergentes a desarrollados, caso de Australia, Israel, Corea y Singapur, por citar a los más destacados.
En ese sentido, cabe subrayar que el reemplazo de las instituciones financieras y comerciales que fijaron normas globales tras la finalización de la Segunda Guerra Mundial es una “noticia en desarrollo”. Las nuevas reglas todavía se están configurando, aunque ya se sabe que hay bastante más lugar para la discrecionalidad.
La guerra comercial desatada entre los Estados Unidos y China desde abril de 2025 está reconociendo distintas fases. Los últimos pasos diplomáticos han desandado algunas de las medidas más restrictivas, y China ahora está enfrentando aranceles del orden del 32 % promedio para ingresar al mercado estadounidense, un guarismo bastante más moderado que el anunciado meses atrás. Aun así, los efectos de estos cambios se dejan sentir, con redireccionamiento de flujos de comercio exterior por los cuales: a) China promueve en formas más agresiva sus exportaciones industriales a terceros países, incluidos los de América latina; b) y utiliza como plataforma otros países asiáticos para ingresar con menos aranceles a los Estados Unidos.
Aunque la moderación de las medidas iniciales de la guerra comercial haya permitido evitar un escenario de “estanflación” a nivel global, de todos modos, el PIB mundial se está debilitando, a un ritmo de 0,2 puntos porcentuales por año, desde la variación de 3,3 % registrada en 2024. Y esa desaceleración es más intensa en los dos grandes protagonistas de esta historia.
En el caso de los Estados Unidos, tras crecer un 2,8 % en 2024, la variación anual del PIB podría aterrizar en un 2,0 % en 2025 y un guarismo algo inferior en 2026. La Reserva Federal ha comenzado a bajar las tasas de interés, pero subsisten interrogantes acerca de cuán agresivo puede terminar siendo el aflojamiento monetario. La suba de aranceles de importación está impactando en la “inflación de bienes”, pero esto por el momento está siendo más que compensando por la desaceleración de la “inflación de servicios” y por la baja del precio de los combustibles. Sin embargo, la política fiscal de Washington, con un déficit estabilizado en 6,3 puntos del PIB, y la ascendente deuda pública, que se acercaría al 130 % del PIB el año próximo, mantienen interrogantes abiertos acerca de la trayectoria de las tasas de interés de plazos entre 5 y 10 años de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, con el riesgo de no poder perforar de modo permanente el piso del 4,0 % anual. A su vez, si la baja de tasas de corto plazo impulsada por la Reserva Federal se llegara a frenar en un horizonte cercano, posiblemente esto volvería a fortalecer al dólar frente al resto de las monedas, una tendencia que dejaría de ser propicia para el país.