Las tres claves

Si bien el apoyo de Estados Unidos y la magnitud de los recursos que pueda aportar son importantes, lo decisivo es la capacidad del gobierno para generar gobernabilidad. El principal obstáculo no es la falta de dólares, sino la desconfianza derivada de déficits políticos y de gestión. Sin acuerdos con parte de la oposición, no habrá reformas estructurales ni señales claras de sostenibilidad fiscal. Bajo estas condiciones la Argentina seguirá sin acceso al crédito y atrapada en la inestabilidad. Más que el resultado electoral, lo que marcará la diferencia es si el gobierno es capaz de cambiar su estrategia política. 

El recorrido hacia las elecciones está marcado por la tensión cambiaria y la incertidumbre sobre la sostenibilidad del actual esquema de bandas. Tras el shock de confianza generado por el anuncio de apoyo financiero de EE.UU., los mercados tuvieron un respiro inicial, pero la falta de precisiones y el riesgo político reavivaron la volatilidad. El dilema central es si el Gobierno logrará sostener la pax cambiaria mediante ventas de dólares, futuros y deuda atada al dólar hasta las elecciones, o si la presión del mercado forzará una recalibración del régimen cambiario antes del 26 de octubre.

El país enfrenta la prueba más compleja: empalmar la estabilidad inicial lograda con el ajuste fiscal con un sendero de crecimiento duradero. Para ello debe acumular reservas, fortalecer la gestión pública y lograr los acuerdos políticos que le permitan avanzar en reformas estructurales (laboral, tributaria, previsional) que eleven la competitividad. La salida no pasa por volver a los controles cambiarios, sino por migrar hacia un régimen de mayor flexibilidad y bimonetarismo, al estilo de Perú o Uruguay, donde la demanda de pesos se sostenga con expectativas de inflación acotadas. Solo con este esquema, complementado con apoyo externo, podrá conciliarse estabilidad con creación de empleo e inversión.