Las tres claves

La tranquilidad cambiaria y financiera es una ventana de oportunidad para poner las bases para un proceso de crecimiento sostenido. Para ello hay que salir del inconducente dilema entre proteccionismo vs. apertura y poner la atención en los contenidos y secuencias de las reformas que permitirá una integración al mundo eficiente y sostenible. Acelerar la transición hacia un régimen cambiario definitivo es fundamental para dar previsibilidad y que el crédito juegue un rol dinamizador de la producción. Mientras es recomendable que la reforma laboral sea sensible a los problemas de las empresas más pequeñas y diagramar una estrategia disruptiva y realista para abordar el muy complejo desafío que implica ordenar el sistema tributario en un país federal.

La mejora reciente en las variables financieras —compras de dólares por parte del Banco Central, fuerte caída del riesgo país y menor demanda de divisas por parte de personas físicas— permitió poner en marcha un principio de “círculo virtuoso” que alivió las tensiones macroeconómicas. Sin embargo, su impacto sobre la producción sigue siendo limitado. Tres trimestres de estancamiento de la actividad, la debilidad del crédito al sector privado (con excepción de los préstamos en dólares), la caída de la inversión pública y el deterioro del empleo formal restringen la capacidad de ese impulso financiero para traducirse en decisiones masivas de inversión. En este contexto, la persistencia de un régimen monetario-cambiario de transición y la vuelta al ancla cambiaria como instrumento antiinflacionario acotan la velocidad y la profundidad de la recuperación.

La reforma laboral brasileña de 2017 muestra que modernizar las reglas de negociación y contratación puede tener efectos significativos sobre el empleo formal, la productividad y el crecimiento, aun en economías con alta presión tributaria y rasgos proteccionistas persistentes. El traspaso de regulaciones rígidas hacia la negociación colectiva, la reducción de la litigiosidad y un marco macro más previsible permitieron romper la dinámica estanflacionaria y sostener la creación de empleo privado. La lección central no es la copia mecánica del modelo, sino la importancia de coordinar reformas. Sin previsibilidad cambiaria, tasas reales compatibles con la inversión y reglas fiscales creíbles, los efectos de una reforma laboral tienden a diluirse.