Las tres claves

Es cada vez más pertinente replantear las prioridades. Mientras los logros en materia de estabilización se consolidan y queda atrás buena parte de la tormenta macroeconómica, crece la demanda por atender el objetivo de generar empleos de calidad. Las evidencias son cada vez más contundentes: la inflación bajó desde el 25% mensual en diciembre de 2023 a menos del 2%, con tendencia descendente. En sentido contrario, entre noviembre de 2023 y mayo de 2026, el empleo privado registrado se redujo en 235 mil puestos de trabajo. Por varios motivos, resulta conveniente contemplar este cambio de escenario y buscar la manera de responder a las nuevas demandas de la población. En particular, es esencial evitar que el malestar generado por el mal funcionamiento del mercado de trabajo le quite sustento político al programa económico.

Con frecuencia se afirma que el “crecimiento desbalanceado” que experimenta el país se debe a la existencia de “ganadores y perdedores” del modelo. Entre los perdedores se ubicarían aquellos sectores que no logran adaptarse a una economía más integrada al mercado mundial y sin los recurrentes golpes inflacionarios del pasado reciente. Sin embargo, ese diagnóstico es incompleto. Es cierto que existen segmentos para los cuales la necesaria reconversión productiva resulta inalcanzable por cuestiones de escala y actualización tecnológica. Pero, en muchos otros casos, los problemas se originan en la falta de crédito en condiciones competitivas, la industria del juicio, los impuestos distorsivos, la competencia desleal de la informalidad, los cuellos de botella derivados de la falta de infraestructura, la permanencia de “aduanas interiores”, las demoras en la implementación de la reforma laboral y los créditos fiscales que las empresas acumulan y no pueden descargar, afectando su capital de trabajo, entre otros factores.

Entre diciembre de 2025 y junio de 2026, la actividad creció apenas un 1,35%, pese al aumento de las exportaciones, mientras que el crédito al sector privado se contrajo un 3,5% en términos reales. La falta de financiamiento fue un lastre tanto para las empresas como para las familias. Un factor muy importante para explicar este fenómeno es que la escasa confianza en el peso impidió que las compras de dólares del Banco Central lubricaran la economía. Ante la falta de reacción de la demanda de dinero y la necesidad de acumular reservas sin generar efectos inflacionarios, por cada 100 pesos emitidos por el Banco Central para realizar compras netas de dólares en el mercado de cambios, 94 pesos fueron retirados de circulación mediante la acción conjunta del Tesoro —a través de instrumentos de deuda— y del propio BCRA.