Las tres claves

La estabilización se consolida, pero el mercado de trabajo todavía muestra dificultades para recuperar empleo y remuneraciones. Esto es una fuente de incertidumbre política, ya que genera dudas sobre si la población seguirá apoyando el rumbo económico en las elecciones del año próximo. La compra de dólares por parte de personas físicas, que en julio llegó a nada menos que 3,4 mil millones de dólares, ilustra algunas de las consecuencias negativas de este fenómeno. Al mismo tiempo, a medida que avance el calendario electoral, será más difícil impulsar reformas complejas cuyos resultados requieren tiempo. El desafío pasa por aprovechar los próximos meses para construir acuerdos, especialmente con las provincias, avanzar en la agenda pendiente y dejar mejor preparado el terreno para sostener el proceso de transformación más allá de las elecciones.

La expansión del crédito es imprescindible para facilitar la reconversión de las empresas y dinamizar la inversión y el consumo. Algunas decisiones recientes avanzan en esa dirección, como flexibilizar prudentemente el uso de depósitos en dólares para otorgar préstamos en la misma moneda y destinar una fracción de los recursos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad al fondeo de créditos hipotecarios. Para darle mayor potencia a esta estrategia, es recomendable replantear la política monetaria con el objetivo de moderar y estabilizar las tasas de interés.

La fuerte desaceleración de la inflación y la mejora de las reservas abren una oportunidad para revisar el esquema monetario y cambiario. El control de agregados, combinado con la búsqueda de estabilidad del tipo de cambio, contribuyó a la desinflación, pero también derivó en tasas más volátiles, una menor expansión del crédito y debilidad de la inversión. Una nueva etapa podría poner mayor énfasis en el manejo de las tasas de interés, dando más flexibilidad al mercado cambiario y manteniendo, al mismo tiempo, el equilibrio fiscal y la acumulación de reservas.