Las tres claves

Gracias al equilibrio fiscal se logró ordenar la macroeconomía y bajar la inflación. Ahora gana relevancia el objetivo de impulsar una recuperación más dinámica y homogénea entre sectores de la producción. Esto es clave para mejorar el empleo y los salarios y sostener la recaudación. En el “staff report” del FMI se presenta el listado completo y sistematizado de las acciones necesarias para darle continuidad al programa económico. No hay disensos importantes en cuanto a los contenidos sino a los tiempos, prioridades y secuencia de implementación. El desafío pasa menos por definir el rumbo que por ordenar la agenda de reformas pendientes.

Hay una relación muy estrecha como lo demuestran experiencias recientes. En los cinco meses transcurridos entre junio y octubre de 2024, la base monetaria se incrementó en términos reales un 12,0 % y el crédito al sector privado lo hizo nada menos que un 44,0 %. Este es el principal factor causal de un nivel de actividad que se expandió a una tasa anualizada de dos dígitos. En sentido contrario, en lo que va de 2026 la base monetaria se contrajo y el stock de crédito al sector privado se achicó. Bajo estas condiciones la producción no sale de un “zig-zag”.

La demanda de divisas por parte de personas físicas cuando tiene por destino “el colchón” es un lastre tanto para la reconstitución de las reservas externas del Banco Central como para la recuperación del nivel de actividad. Dado el carácter bimonetario de la economía argentina es muy importante generar las condiciones para que esos ahorros se canalicen al sistema financiero y contribuyan a expandir el crédito y de esa manera contribuir a un sendero más dinámico de la producción. Todo indica que se está sub utilizando el potencial de la operatoria de crédito en divisas, aun aplicando mecanismos precautorios diferenciados a los fines de tener en cuenta que para la operatoria en dólares el Central no tiene la posibilidad de ser “prestamista de última instancia” y menos con el bajo nivel de reservas propias con las que cuenta .