Las tres claves

La recesión del año 2024 fue de 1,8% (promedio del año), con lo cual terminó siendo mucho menos severa de lo que se esperaba (las expectativas iniciales duplicaban ese guarismo) y eso también resulta un factor que influye sobre las expectativas, al punto que los últimos tres meses además también mejoraron los pronósticos de crecimiento para el 2025. También resulta una “buena” noticia esta caída menor a lo esperado si se la compara con otros períodos recesivos que incluyeron importantes depreciaciones del peso.

Las percepciones están polarizadas. Por un lado, la consolidación de la baja de la inflación genera alivio y previsibilidad. Por el otro, la creciente presión de la competencia externa sobre la producción nacional genera preocupación. Factores como la apreciación cambiaria y el deterioro de la balanza del comercio internacional, especialmente con Brasil, contribuyen a aumentar las tensiones. Los contrastes se profundizan con la baja del crawling peg que busca reducir la inflación pero deteriora el tipo de cambio real.

Desde principios de año aumentó el riesgo país, hubo una fuerte caída del precio de las acciones, subió la tasa de interés y se volvió a ampliar la brecha cambiaria. La confianza se debilitó, de la mano también de la falta de acceso al financiamiento externo. Para revertir esta tendencia, se necesita un nuevo programa con el FMI, que no sólo resuelva el problema de la refinanciación de la deuda externa, sino también evite expectativas de devaluación del peso para después de las legislativas de octubre. Esto no necesariamente implica una salida inmediata del cepo.