De no haber sorpresas de último momento, el conflicto en Medio Oriente estaría entrando en una nueva etapa, con las armas todavía en vigilia, pero con la posibilidad cierta de la reapertura del estrecho de Ormuz y una gradual normalización de los abastecimientos energéticos. El riesgo de “estanflación” global se aleja si este escenario se concreta, de la mano del descenso de la tasa de interés de los bonos estadounidenses a 10 años, que pasó de 4,67 % a 4,47 % en las últimas dos semanas. Para un país como la Argentina, que todavía no ha logrado completar el programa financiero de 2027, el descenso de la tasa de interés de referencia oxigena las expectativas en el corto plazo, al tiempo que, para el mediano y largo plazo, se tiende a corroborar la posibilidad de una inserción más activa de la Argentina en un planeta en reconfiguración. Con la geopolítica reescribiendo las reglas de juego que predominaron desde el fin de la segunda guerra mundial; países desarrollados como los europeos y Japón buscando diversificar comercio y fuentes de abastecimiento energéticas (gas, en primer lugar), y nuevos sectores dinámicos dependientes de generación y distribución de kw al menor costo, caso de la Inteligencia Artificial.

Aunque la distensión sea duradera en Medio Oriente (a confirmar), las secuelas de las guerras de Ucrania y del Golfo Pérsico no se habrán de borrar, en un contexto en el que China y Estados Unidos se están ocupando en subrayar su papel de “primus inter pares”.

Por citar un par de indicadores, la suba del 19,0 % del Merval en dólares en las últimas dos semanas, compara con una caída de 2,5 % de la bolsa brasileña, mientras el riesgo país local perforaba el piso de los 500 puntos. Los activos argentinos se posicionan para recoger fracciones de los “dividendos de la paz”, en la medida en que el nuevo escenario se traduce en menores tasas de interés globales (por cierta descompresión de riesgos inflacionarios), en línea con un precio del petróleo que se aleja gradualmente de los picos de semanas previas.

Se trata de un nuevo escenario, con algo menos de incertidumbre en el plano financiero, quedando en pie en el plano local la fuerte dinámica exportadora y la emergencia de proyectos de inversión más ambiciosos, buscando encuadrarse en la promoción del RIGI, y la constatación de que los casi 10 mil millones de dólares comprados por el Banco Central en lo que va del año sí tienen influencia en la evolución de la prima de riesgo país. Sin que haya todavía señales de punto de inflexión en el comportamiento de la demanda de bienes y servicios en el mercado interno, la combinación de factores reseñados debería facilitar nuevos pasos en la armonización del trilema de reservas, inflación y actividad: bajas adicionales de riesgo país (¡¡no olvidar la experiencia de Ecuador!!) podrían consolidar el rumbo de desinflación, después del pico de marzo, y poner gradualmente en marcha el circuito del crédito.