Proyecto de Presupuesto 2027Consideraciones generales

Supuestos macroeconómicos

El punto de partida para la elaboración del Presupuesto es la proyección de un conjunto de variables macroeconómicas que cubren los meses que restan del presente año y todo el año próximo (ver Recuadro I). Las más importantes se refieren a la evolución de los precios y la actividad económica. A diferencia del presupuesto 2026, luce razonable la proyección de inflación (18% anual), pero resulta relativamente optimista el crecimiento esperado del PIB (4%). Esta definición agrega incertidumbre respecto a que efectivamente se concreten los niveles esperados de recaudación tributaria.

Recaudación tributaria

El Proyecto asume comportamientos muy optimistas en los próximos meses para la recaudación tributaria (ver Gráfico 1). Por un lado, la recaudación debería aumentar un 2% por encima de la inflación en el último trimestre del año respecto a igual período del año anterior para compensar que hasta setiembre se acumula una disminución del 2,8%. Bajo ese supuesto optimista, se llega a que 2026 terminará con una caída, descontada la inflación, del 0,8% anual.

Por el otro, para 2027 se espera una suba del 5,5% anual, por encima de la inflación. Esto a pesar de la reducción de alícuotas en Derechos de Exportación y en Bienes Personales y la puesta en vigencia del FAL a fines de 2026.¹ Para hacer posible este desempeño es muy importante, pero insuficiente, la optimista proyección para el crecimiento del PIB. Es decir, que el Proyecto además supone bajas de la evasión y recupero de deudas tributarias que solo será posible con una significativa mejora en el desempeño en la administración tributaria.

Fuente: IERAL en base a MECON, INDEC y Presupuesto 2027.

Evaluado en perspectiva histórica, en 2027, de cumplirse las proyecciones, se estaría estabilizando la presión tributaria nacional (no incluye provincias ni municipios) en el entorno del 21% del PBI, es decir, un nivel intermedio entre los picos registrados en el presente siglo (ver Gráfico 2). Aproximadamente 5 puntos del PBI menos que el récord registrado en 2015, pero alrededor de 6 puntos más que el nivel de presión tributaria que prevalecía a comienzos de siglo.

Fuente: IERAL en base a MECON, INDEC y Presupuesto 2027.

Gasto público

El Proyecto prevé un aumento anual, por encima de la inflación, del 4% en el gasto primario, cuando en 2026 caería un 2,4%. Si se compara el gasto primario registrado en 2023 y el monto previsto para 2027, la reducción llega al 26% (ver Tabla 1). Los mayores ajustes recaen sobre transferencias a provincias, inversión y subsidios a la energía. En sentido contrario, se registran variaciones por encima de la inflación en jubilaciones y pensiones y especialmente en la AUH. En valores similares al promedio aparecen las reducciones en las erogaciones en subsidios al transporte, personal y las transferencias a universidades.

Conceptos	2026			2027	2023
	Ene-ago	Sept-dic	Total
Gastos primarios	-2,4%	-2,4%	-2,4%	4,0%	-26,4%
Personal	-6,6%	2,6%	-3,3%	3,6%	-28,4%
Otros de funcionamiento	-13,3%	29,6%	2,5%	1,7%	-13,2%
Prestaciones sociales	-2,0%	-24,6%	-10,3%	6,6%	-15,2%
Prestaciones de la Seguridad Social	1,1%	0,4%	0,9%	7,0%	4,3%
Asignación Universal por Hijo	3,9%	-1,8%	1,9%	-5,1%	76,0%
Otras prestaciones sociales	-12,5%	-109,6%	-46,6%	11,2%	-62,2%
Subsidios económicos	14,9%	-27,9%	-3,4%	-11,2%	-58,7%
Energía	29,4%	-51,1%	-8,5%	-16,9%	-67,6%
Transporte	-9,4%	38,4%	7,1%	-1,0%	-30,0%
Transferencias a universidades	10,0%	21,7%	14,6%	3,7%	-25,0%
Transferencias corrientes a provincias	-38,2%	-59,4%	-45,1%	-0,7%	-79,6%
Inversión real directa	-12,0%	77,0%	26,2%	5,6%	-58,3%
Transferencias de capital a provincias	-0,4%	183,5%	78,5%	-24,7%	-91,0%
Otros gastos de capital	86,5%	80,7%	81,6%	-52,9%	-84,7%

Fuente: IERAL en base a MECON, INDEC y Presupuesto 2027.

El principal componente del gasto son las prestaciones previsionales, para las que se presupuestan erogaciones del orden del 7,1% del PIB en 2027 (ver Gráfico 3). Se advierte que la masa de jubilaciones y pensiones registró un intenso proceso de crecimiento a partir del año 2007, con las moratorias previsionales, alcanzando un récord en 2017, con 9,6% del PIB. A partir de 2018, las diferentes leyes de movilidad y el contexto macroeconómico caracterizado por alta inflación condujeron a una fuerte licuación de haberes previsionales,² alcanzando un mínimo de gasto de 6,6% del PIB en 2024.

Con la actual movilidad previsional, mientras la tasa de inflación mensual siga disminuyendo, se registra una leve recuperación del gasto en jubilaciones y pensiones, dado que estas ajustan con un rezago de dos meses. La no renovación de las moratorias modera la cantidad de altas previsionales y reduce las erogaciones, ya que quienes no llegan a cumplir con el requisito de aportes tienen derecho a acceder a una prestación de monto más bajo (la PUAM) y que no genera derecho a pensión luego del fallecimiento. Sin embargo, esto no alcanza para compensar el impacto de la dinámica demográfica.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC. 2026 y 2027 en base a Proyecto de Presupuesto 2027.

Nota: incluyen jubilaciones y pensiones (remunerativas, semi-remunerativas, ex-cajas provinciales, PUAM y otros regímenes) y retiros.

Con respecto al gasto en personal (Gráfico 4), tuvo su máximo en 2015, cuando alcanzó un 3,3% del PIB, tras lo cual comienza un proceso de licuación de las remuneraciones que redujo su magnitud al equivalente al 2,3% del PIB en 2021. Desde 2024 se inicia un nuevo proceso de licuación de salarios estatales, pero ahora también acompañado de una racionalización en la planta de personal del sector público nacional, que llevaría dichas erogaciones a 1,9% del PIB en 2027, similar valor al de 2005, y solo arriba, en el último cuarto de siglo, del 1,8% que se registraría al finalizar el año 2026.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC. 2026 y 2027 en base a Proyecto de Presupuesto 2027.

Las transferencias a universidades ascenderían a 0,5% del PIB en 2027, similar a lo ocurrido en 2026, y bastante por debajo del 0,7% registrado en 2023, de lo que se deduce que el Proyecto contempla seguir incumpliendo la ley de financiamiento universitario aprobada en el Congreso de la Nación. Entre 2009 y 2018, las transferencias a universidades promediaron 0,8% del PIB, y en todo el período 2000-2027 promedian 0,6% del PIB.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC. 2026 y 2027 en base a Proyecto de Presupuesto 2027.

Luego del gasto récord en subsidios a la energía observado en 2014 (3,8% del PIB), estas erogaciones disminuyeron en la administración de Macri hasta un 1,1% del PIB en 2019 (ver Gráfico 6). Posteriormente volvieron a subir hasta alcanzar 2,5% del PIB en 2021, tras lo cual se inicia un nuevo proceso de ajuste en la parte final de la administración de Fernández y especialmente en el gobierno de Milei, que llevaría dicho gasto a 0,5% del PIB en 2027, un nivel similar al del promedio de los años 2005-2006. Se advierte que esta partida solía exhibir un peso de 0,1% del PIB a inicios de siglo, con lo cual los márgenes para recortes adicionales existen, pero son acotados.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC. 2026 se utiliza crédito vigente del Presupuesto Abierto y 2027 en base a Proyecto de Presupuesto 2027.

Con relación a los subsidios al transporte, tuvieron su récord de 1,2% del PIB en el año 2012, bajaron luego hasta 0,4% durante la administración Macri, aumentaron posteriormente hasta 0,6% con Fernández y cayeron fuertemente durante la administración Milei, hasta representar un 0,3% del PIB en 2026 y 2027 (ver Gráfico 7). El mínimo fue de 0,1% del PIB, de manera que aquí tampoco queda mucho margen para recortes.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC. 2026 se utiliza crédito vigente del Presupuesto Abierto y 2027 en base a Presupuesto 2027.

La inversión pública (incluyendo las transferencias para que provincias y municipios ejecuten obras) resultaría equivalente a 0,4% del PIB en 2027, según el Proyecto, similar al guarismo de 2026 y 2024, y solo un poco arriba del observado en 2025 (ver Gráfico 8). El ajuste más intenso se sigue concentrando en las transferencias de capital a provincias. Resultan niveles de inversión pública muy por debajo de los máximos valores registrados entre los años 2009 y 2015 e incluso inferiores a los niveles observados a comienzos de siglo. Si bien la estrategia que adoptó el gobierno es apostar por un rol más activo de la inversión privada en el desarrollo de la infraestructura, existen áreas en las cuales es imprescindible recuperar la inversión pública.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC. 2026 y 2027 en base a Presupuesto 2027.

De esta manera, el gasto total nacional ascendería a 15,2% del PIB en 2027, similar al nivel de 2026, y 10,4 puntos del PIB inferior al récord observado en 2016.³ Hay que remontarse al año 2006 para encontrar un nivel inferior (15% del PIB), aunque el mínimo del último cuarto de siglo se dio en 2004, con 13,8% del PIB.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC. 2026 y 2027 en base a Presupuesto 2027.

Resultado fiscal

Según el Proyecto, las cuentas fiscales el año próximo registrarán un resultado primario y financiero similar al que se proyecta para el corriente ejercicio (ver Tabla 2). Esta estabilidad en el resultado fiscal se lograría con pequeñas reducciones, medidas en términos del PBI, tanto en los ingresos como en las erogaciones.

Por el contrario, resultan muy marcadas las diferencias respecto al estado de las finanzas públicas observado en 2023, cuando se registró un déficit primario de 2,7% y un desequilibrio financiero de 4,4% del PIB. Esta reversión en las cuentas públicas resulta gracias a un fuerte ajuste en los gastos (6,4 puntos del PIB en los 4 años de la actual administración), ya que los ingresos también se reducen (1,8 puntos del PIB). Evaluado en una perspectiva histórica, la dinámica fiscal de los últimos años contrasta con los persistentes desequilibrios que se acumularon a lo largo de la mayor parte del presente siglo (ver Gráfico 10).

	2023	2024	2025	2026	2027	Variación entre 2023 y 2027
Ingresos Totales	16,8	16,8	15,9	15,1	15,0	-1,8
Ingresos Tributarios	14,9	15,4	14,6	13,8	14,0	-0,9
Resto de Ingresos	1,9	1,4	1,3	1,2	1,1	-0,9
Erogaciones Totales	21,2	16,5	15,7	14,9	14,8	-6,4
Erogaciones Corrientes	19,6	16,1	15,4	14,4	14,4	-5,2
Erogaciones de Capital	1,6	0,4	0,4	0,5	0,4	-1,2
Resultado Corriente	-2,8	0,7	0,4	0,6	0,6	3,4
Resultado Primario	-2,7	1,8	1,4	1,3	1,3	4,0
Resultado Financiero	-4,4	0,3	0,2	0,2	0,2	4,6

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC.

Nota: los valores de 2026 y 2027 son los previstos en el proyecto de presupuesto para 2027.

Fuente: IERAL en base a MECON e INDEC.

Nota 1: los valores de 2026 y 2027 son los previstos en el proyecto de presupuesto para 2027.

Nota 2: por razones de consistencia con la metodología actual, entre 2004 y 2015 se restan las rentas de la propiedad generadas por transferencias de utilidades del BCRA y rentas del FGS provenientes de títulos públicos.

No obstante, como ya se planteó, las proyecciones de ingresos se apoyan en supuestos optimistas. Por ejemplo, si en lugar de una suba en la producción del 4% en 2027, se supone un aumento del PIB del 2,5% (que son las expectativas que releva el Banco Central), los ingresos totales podrían subir un 2,1% anual, en lugar del 3,5% proyectado. Salvo que medie una compensación a través de una extraordinaria mejora en la eficacia para recaudar impuestos que reduzca los niveles de incumplimiento tributario, se necesitará ajustar el gasto público para no volver a una situación de desequilibrio.

Ante esta posible situación, hay que tener en cuenta que el gasto con ajuste automático representa aproximadamente la mitad del total de las erogaciones. Por lo tanto, para mantener los resultados proyectados en un escenario menos optimista en materia de recaudación, será necesario concentrar el ajuste en la otra mitad del gasto público. En concreto, en este escenario el gasto no automático debería sufrir un recorte de 1,3% real (en lugar de subir 2%), para que el superávit primario resulte de 1,3% del PIB. Si además se incorpora la restricción de que el año próximo las transferencias a universidades se conviertan también en gasto automático y recuperen lo perdido en los últimos años, como contempla la ley aprobada por el Congreso, entonces el gasto no automático debería ajustarse por debajo de la inflación en 3,5% para cumplir con la meta de resultado primario prevista en el Proyecto.

Concepto	2026	2027
		Según Proyecto Presupuesto	Con menor crecimiento	Con universidades como gasto automático
Ingresos	-2,2%	3,5%	2,1%	2,1%
Tributarios	-2,3%	4,8%	3,3%	3,3%
No Tributarios	-1,1%	-11,4%	-11,4%	-11,4%
Gastos Primarios	-2,4%	4,0%	2,5%	2,5%
Automáticos	1,0%	5,8%	5,8%	7,1%
No Automáticos	-5,9%	2,0%	-1,3%	-3,5%
Superávit Primario	-0,3%	-2,0%	-2,1%	-2,1%

Fuente: IERAL en base a MECON, INDEC y Proyecto de Presupuesto 2027.

Reflexiones finales

El Proyecto prevé mantener en 2027 el equilibrio fiscal (en rigor, un pequeño superávit financiero), consolidando una trayectoria iniciada en 2024. No obstante, tal previsión depende de una suba importante en la recaudación tributaria, ligada a un supuesto relativamente optimista para el crecimiento del PIB y una mejora en la eficacia para cobrar impuestos.

Si el comportamiento de la recaudación resulta menor al previsto, el próximo año deberá producirse un recorte adicional del gasto que no ajusta en forma automática con la inflación. En este contexto toma relevancia el hecho de que estas erogaciones acumularán un ajuste de poco menos del 50% entre los años 2023 y 2026.⁴ Se trata de partidas que exhiben márgenes acotados para ajustes adicionales. La mayoría de ellas volvieron a niveles similares a los que mostraban antes de la gran expansión del gasto que caracterizó a los diez años que culminan en 2015. En algunos casos (como los gastos en personal o en capital) se ubican en niveles inferiores a los del comienzo del milenio. Las dificultades se incrementan si además se instrumenta la ley que incorpora el financiamiento universitario al componente de gasto con actualización automática.

El diseño del Proyecto está condicionado porque siguen pendientes reformas estructurales de alta trascendencia. Por un lado, el sistema previsional opera con creciente intensidad como factor muy limitante de las finanzas públicas. Su alta incidencia en el total de las erogaciones y su rigidez, derivada de que los haberes se actualizan por inflación, acotan los márgenes de maniobra al resto de las erogaciones. Pero, además, como tendencialmente dichas erogaciones aumentan al ritmo del envejecimiento poblacional, obligan de manera creciente a comprimir el resto de los gastos. De manera implícita, el Proyecto explicita la urgencia de abordar un ordenamiento del sistema previsional.

La otra definición importante, que involucra una reforma estructural pendiente muy importante, es que, en forma consistente con números fiscales que no resultan holgados, el Proyecto no prevé bajas adicionales de impuestos, más allá de las anunciadas en Bienes Personales y Derechos de Exportación. Esto alerta sobre la urgencia de no seguir supeditando la eliminación de los impuestos más distorsivos a bajas de erogaciones, que, como lo demuestra el Proyecto, en el mejor de los casos puede llevar mucho tiempo. Para ello, se necesita ampliar la estrategia incorporando reformas que lleven a compensar la pérdida de ingresos derivada de la eliminación de los impuestos más distorsivos fortaleciendo la recaudación de los impuestos menos distorsivos.

Notas

1. En 2026 el Gobierno redujo de forma gradual las retenciones al agro (soja, maíz, trigo, cebada, sorgo y girasol) hasta diciembre de 2028 y dispuso la eliminación (inmediata o progresiva hasta junio de 2027) de los derechos de exportación para más de 1.000 productos industriales (automotriz, siderurgia, plásticos y petroquímica).↩︎

2. Salvo en el año de la pandemia (2020), en que el gasto previsional resultó de 9,7% del PIB, en buena medida por la fuerte caída ocurrida ese año en el PIB.↩︎

3. Excluyendo el año de la pandemia (2020).↩︎

4. Mientras el gasto con ajuste automático bajó un 11% en 2024 y se recuperó luego 12% en 2025 y 2% en 2026, las erogaciones más discrecionales habrían disminuido un 37% en 2024, 12% en 2025 y 6% en 2026.↩︎